미국 석유 수요는 바닥을 치기 시작하고 앞으로 더 높게 향하고 있습니다

EIA가 4주 평균에 대해 미국의 내재 휘발유 수요가 2020년 7월 아래로 떨어졌다고 보고한 후 지난 주에 많은 소란이 일어났습니다. 그러나 우리가 이전 주 OMF에서 썼듯이 EIA 내재 수요 데이터는 데이터 정전 이후 변동성이 심했습니다. 그리고 이번 주도 다르지 않았습니다. EIA는 내재 휘발유 수요가 912만3000b/d 또는 582kb/d 증가로 반등했지만, 이는 GasBuddy의 내재 휘발유 수요보다 여전히 ~400,000b/d 낮습니다.

이 내재된 수요 문제에 대한 추가 연구에 따르면, 우리는 이것이 EIA가 가솔린 수출을 과대평가하여 국내 내재 가솔린 수요를 낮추는 결과일 가능성이 있다고 생각합니다. 이는 일반적으로 매주 휘발유 수출에 큰 변동이 있을 때 발생하며 EIA가 세관 데이터베이스에서 데이터를 가져오기 때문에 수출/수입의 실제 물리적 움직임에 비해 변동이 있을 수 있습니다.

우리는 EIA 원유 수출/수입 대 물리적 움직임을 추적하기 때문에 이것을 잘 알고 있습니다. 월간(EIA PSM)은 일반적으로 이를 잘 포착하므로 월간 보고서에서 EIA가 7월에 훨씬 더 높은 휘발유 수요를 보일 것으로 보입니다.

그럼에도 불구하고 우리는 미국 내연 휘발유 수요가 EIA가 보고한 것보다 ~250,000~300,000b/d 더 높을 것으로 추정합니다. 전체적으로 2022년 내재 휘발유 수요 차트는 아래 내재된 것보다 2021년에 더 가까워야 합니다.

 

미국 내재 휘발유 수요가 주간 예상보다 높다는 분석 외에도 미국 수요가 바닥을 치기 시작하고 있다고 생각합니다.

정유소 유지 보수 시즌에 접어들면서 제품 저장 추세가 절대적으로 낮은 수준에서 낮아질 가능성이 높습니다.

 

수요가 실제로 바닥을 치고 있는지 알 수 있는 한 가지 방법은 정제 마진을 보는 것입니다. 여름 내내 정제 마진이 하락해야 한다고 말했지만 이제는 정제 마진이 원유 가격을 인상할 가능성이 높다고 생각합니다. 우리의 분석이 맞고 수요가 정말 바닥을 치고 있다면 정제마진에 가장 먼저 반영될 것이다.

정제마진 & 제품유가 22.08.10

 

 

일부 독자는 정유공장이 정비에 들어감에 따라 정제 마진이 상승하고 있다고 생각할 수 있습니다. 그러나 수요가 상승에 반응하지 않는 상황에서 마진이 압박을 받는 사례를 목격한 것은 사실입니다. 결과적으로 더 높은 정제 마진은 수요가 개선되기 시작했다는 것을 우리가 어떻게 알 수 있는지에 대한 또 다른 대용물이 될 것입니다.

EIA 보고서의 다른 부분에서 우리는 미국 석유 생산량의 증가를 목격하고 있습니다. 주간 보고서가 제안하는 것만큼 빠르지는 않지만(~1,220만 b/d), 현재 우리는 약 ~1,200만 b/d에 있습니다.

 

실시간 프록시를 기반으로 하면 2022년 5월 이후 4주 평균에서 뚜렷한 상승세를 볼 수 있습니다. 우리는 미국의 석유 생산량이 증가 추세라고 생각하며 이는 사실입니다.

결론

 

우리는 미국의 석유 수요가 바닥을 치고 있다고 믿는다. 최근 내재 휘발유 수요의 변동성은 EIA의 휘발유 수출입 측 추적오차 때문일 가능성이 있다. 이 모든 것은 월별 데이터가 나오면 해결됩니다. 우리의 분석에 따르면 EIA는 7월의 내재 휘발유 수요를 최대 300,000b/d까지 과소 평가했지만, 이는 여전히 수요가 2021년 미만임을 시사할 것입니다. 그럼에도 불구하고 최근 가격 조정으로 수요가 바닥을 칠 조짐을 보기 시작했습니다. 독자를 위한 좋은 대안 중 하나는 정제 마진이 상승하는 것을 지켜보는 것입니다. 그렇다면 수요가 바닥을 치고 있다는 또 다른 좋은 표시입니다.