S-Oil Report 정리 (22.07.18)

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미래에셋 리포트

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S-Oil을 보고자 하는 게 아니고, 리포트를 보는 중 내용이 현재 정유 뷰를 잘 반영하고 있는 거 같아서 정리합니다.

선 요약

- 2Q22말 BPS 87,416원에 21년 PBR에 9% 할증한 1.53배 적용하여 13.3만원 산출

- 향후 12개월 ROE는 약 24% 수준. ROE 22% 기록한 21년 PBR 적용하며 9% 할증

- 최근 글로벌 리세션 우려로 인해 정제마진이 축소되었으나, 이는 예상 범위 내의 조정

- 현재 한국 복합 마진은 7월 평균 19달러 수준. 조정 받았어도 평년 대비 약 2배

- 여전히 실물 시장은 탄탄하며, 과거 대비 높아진 이익 체력을 예상. 매수 의견 유지

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정제마진

국내 정유사는 싱가포르의 영향을 받는다고 하는데 최근 마진이 내려가서 조정을 받은 게 아닌가 생각이 드네요

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다른 마진 자료들을 같이 보자면 아래와 같습니다.

321 Crack Spread

 

Neste 정제마진

Basis & 석유재고

 

재고 즉 공급의 부족과 현물의 강한 수요로 인한 현물-선물 Spread 또한 역대급이라고 합니다.

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브렌트유 1-2Time Spraed를 같이 봐도 현저히 높다는 걸 알 수 있습니다.

미국의 전략비축유 (SPR) 방출로 인해 SPR 재고의 급격한 감소도 바닥을 향해가며 한계에 도달하고 있고

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생산량과 시추기 추이는 코로나 이후 회복되고 있지만 아직 완전히 회복한 정도는 아닌듯합니다.

생각 정리

최근 조정을 받고, 침체가 반영이 되며, 금리 인상&긴축&달러 강세로 인한 원유 약세를 생각해야 한다고 하더라도

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위의 이유들로 지표들이 나타내는 현물 시장은 아직 펀더멘탈이 견고하다고 생각합니다.

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그래서 이러한 리포트를 발행하지 않았을까 싶네요